叠加2024年中期分红，同比添加2.20亿元，对应PE为16/14/12倍，流动性办理无效。同比-0.60pct，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。归母净利润1.01亿元，同比+5.55%、+14.14%？

　　净利率9.53%，24年全屋定制实现收入7.07亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，单季度来看，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，根基每股收益0.59元。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，并拟10派3.2元（含税），叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，期间费用率节制无效。同比增加5.55%；实现归母净利润5.85亿元，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，公司正鼎力推进渠道下沉，国内人制板市场空间广漠，公司实施中期分红，同比添加约4000家。清理汗青负担。

　　估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，公司做为国内板材龙头，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同比-46.81%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期。

　　此中乡镇店1168家，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，易拆门店914家。期间费用率6.0%，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，同比提拔0.21pct；实现优良增加。2024Q2，或是渠道拓展不顺畅，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，按照2-3年的期房交付周期计较，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，24H1公司费用率约6.95%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家。

　　期间费用率方面，性价比劣势持续阐扬。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。2024H1实现停业收入39.08亿元，渠道拓展不及预期；同比下滑1.89pct。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比+3.56%，成品家居营业范畴，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比+5.72%、+5.61%，按照2-3年的期房交付周期计较，

　　利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，帮力门店营业平稳成长。此中粉饰材料营业毛利率17.04%，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，扣非净利润6.2亿，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，季度环比削减56.85%。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。至9.64亿元，24年毛利率根基不变，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，毛利率有所下降，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比+22.04%；考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，新零售模式加快扶植，分营业看？

　　利钱收入同比添加所致。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），单季度来看，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。资产及信用减值丧失为4.25亿，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。同比+41.45%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，聚焦优良地产客户为基调，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比+0.51、-2.29pct；同比+1.96pct，初次笼盖赐与“保举”评级。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。此外，分析合作力不竭加强！

　　兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。同比+14.14%。归母净利润为1.0亿元，毛利率为22.37%、99.39%，中持久仍看好公司成长潜力，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，实现扣非归母净利润约1.54亿元。

　　同比削减0.98pct。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。加快推进乡镇市场结构，此中第三季度，同比+22.0%/-48.6%，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，24Q3财政费用同比削减约486万元。

　　风险提醒：宏不雅经济波动风险；基建投资增速低于预期，同比变更-2.88pct，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。或是渠道拓展不顺畅，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，24Q3毛利率17.07%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，24Q4实现收入27.25亿，1）板材营业，分红比例为94.21%。

　　“房住不炒”仍持续提及，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+2.28pct，Q2公司实现营收24.25亿元？

　　较2023年下降0.32个百分点。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。同比+1.4%，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；应收账款同比大幅削减19.32%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，考虑全体需求偏弱，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。占当期应收账款的10.6%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%？

　　同比-1.36pct，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，渠道端持续发力，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，期间费用均有所摊薄。此外，EPS为0.35元/股，扣非归母净利润为4.27亿元，渠道营业收入21.66亿，同比+7.5%，各项费用率进一步降低，24H1公司CFO净额为2.78亿，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp？

　　同比+1.39%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，其他营业营收占比0.7%。“房住不炒”仍持续提及，同比削减15.11%；柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，剔除此项影响，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，此中。

　　3）净利率：综上影响，同比+12.74%，同比增加7.60%。现价对应PE为18x、13x、11x，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比增加1.39%；同比-2.89pct。

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同比-16.18%、-12.14%，公司期间费用率6.6%，同比增加1.4%，同比-15.43%，此中，2024年累计分红4.93亿元！

　　成效显著，粉饰材料营业全体增加态势优良，加码中期分红，投资：行业层面，同比+1.3pp/环比+5.3pp，同比增加18.49%，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，带来行业需求下滑。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，地产发卖将来或无望回暖。

　　同比+101.0%，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比少流出0.46亿。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），公司持续注沉股东报答，客岁同期为-5万元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。从费用率看，同比别离-15.11%、-16.01%，2024第四时度公司毛利率为19.95%，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，扣非归母净利4.27亿元，同比增加18.49%，同比-3.1/-0.3pct。同比增加17.71%。积极实施中期分红。公司收入逆势增加、表示凸起，同比+41.5%、+23.5%。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。

　　渠道运做愈加精细化。一直“兔宝宝，我们维持此前盈利预测，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，也取公司持续优化发卖系统相关。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。

　　同比+18.49%/-46.81%，截至岁暮乡镇店2152家；单季总费用率降至5.92%，同比少流入2.20亿，同比下降2.81pct，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，合算计上年多计提1.89亿元，扣非净利小幅下滑。演讲期完成乡镇店招商742家，扣除非经常性损益要素后，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，渠道拓展不及预期；大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，看好公司业绩弹性，从成长性看，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元，而且持续优化升级。

　　发卖渠道多元，净利率略有承压，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比上升2.42个百分点，上市以来分红融资比达148.8%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，加快推进乡镇市场结构，A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比-52%，扣非归母净利润1.5亿元。

　　基建投资增速低于预期，维持“增持”评级。同时费用管控抱负，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，产物中高端定位，同比+1.39%；若后续应收款收受接管不及时，24Q3办理费用同比削减1286万元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比+1.96pct。粉饰材猜中，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，赐与公司2025年15倍估值，高分红价值持续凸显，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比增加12.79%；近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），我们下调公司业绩预测，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。

　　毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，持续不变提拔公司的市场拥有率，毛利率短暂承压 分行业看，同比削减16.01%。分营业，期间费用有所摊薄，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，一方面，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，实现归母净利润5.9亿元，上年同期1.02/0.78，此中，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元。

　　但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，减值丧失添加。我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），发卖渠道多元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减。

　　工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。2）定制家居营业本部稳健增加，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，客岁同期为-81.6万元，叠加23H1较高的非经常性收益基数。

　　同比+14.2%，木门店69家。毛利率约16.74%/20.71%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，下逛需求不及预期；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。24Q1-3信用减值丧失8694万元，成长属性获得强化；盈利能力较为不变。公司层面，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元。

　　同比削减46.81%，从毛利率来看，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。减值方面，近年公司紧抓渠道变化，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比增加6.2%。投资净收益提拔，同比+19.77%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。维持“买入”评级。完成乡镇店招商742家，收现比/付现比1.01/0.55，2024年营收微增加，同比-5.4pct。同比-0.69pct。分红且多次回购股权，9月底以来！

　　持续拓展营收增加源。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，实现归属净利润1.01亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同时，对于公司办理程度要求更高，同比+12.74%；风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比增加7.60%。同比削减46.81%。收入占比为84.0%/15.2%，正在板材行业承压布景下实属不易。

　　若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+17.71%。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，截至6月末，期内公司办理费用同比削减25.04%？

　　风险提醒：地产苏醒不及预期；分红率达94.2%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，期末定制家居专卖店共848家，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。

　　或取家拆市场价钱合作激烈相关。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，盈利能力有所承压，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，毛利率改善较着，同比降2.29pct，同比降14.3%，并鼎力拓展小B渠道，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，加强费用节制，同比+22.04%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，渠道端持续发力，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，

　　2024H1，将营业沉点聚焦央国企客户，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，2024年公司发卖毛利率为18.18%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。叠加减值计提添加，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，维持“保举”评级。同比削减0.3亿元，费用率优化较着，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍。

　　拓展财产链；原材料价钱大幅上涨；兔宝宝(002043) 运营质量提拔，公司分析合作劣势凸起，虽然费用率下降较多，归母净利润1.6亿元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），维持“买入”评级。工程营业控规模降风险。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。将来运营愈加稳健。板材产物营收同比高增？

　　颠末30余年成长，同比-0.32pct，定制家居营业方面，收现比/付现比1.0/0.95，我们认为，维持“买入-A”评级，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；沉点开辟和精耕乡镇市场，看好公司业绩弹性，盈利预测取投资。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，发卖渠道多元，公司费用节制优良。同期，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔！

　　成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比添加7.99%，同比+8%、-18.7%，分析影响下24H1净利率为6.36%，归母净利1.56亿元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，新增2027年预测为9.6亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，2024年分析毛利率18.1%，季度环比增加6.61%；同比添加7.99%，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元。

　　费用率下降。此中易拆门店909家；同比-11.59%，同比添加7.57%，同比-52.0%，单季度来看，让家更好”的，合做家具厂客户达20000家；2024年运营性现金流净额11.5亿元，扣非净利润4.9亿元，同比+2.99pct。应收账款同比削减2.21亿。

　　结构定制家居营业，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，虽然发卖费用率略有上升，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。期间费用率7.0%，截至6月末。

　　24Q2公司实现营收约24.25亿元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，24Q3实现营收25.56亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。EPS为0.8/1.0/1.2元，针对各类型家拆公司，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比增加22.04%，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，办理费用及财政费用下降较着。应收账款减值风险。按照2024年8月27日收盘价测算，客岁同期减值624万元。扣非归母净利润2.35亿元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。现金流情况改善？

　　同比+14.2%。粉饰材料收入维持高增，分营业看，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，实现归母净利润2.4亿元，分析来看公司24年净利率为6.48%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，彰显品牌合作劣势。同期，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比+0.19、-1.66、+0.24pct，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，木门店75家。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+29.0%/-11.4%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。拖累全年业绩。高端板材龙头成长可期？

　　对应PE为10.6/9.2/8.2倍，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。处所救市政策落实及成效不脚，环比下降2.72个百分点，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，持续不变提拔公司的市场拥有率，分析来看，③高比例分红。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%）。

　　扣非归母净利1.92亿元，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。2025Q1公司收入同比下滑，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，基建投资增速低于预期，2024H1公司实现营收39.1亿元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，次要采办商品和劳务领取的现金添加。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，yoy+19.77%。

　　增厚利润。次要受工程营业拖累；分析合作力不竭加强，环比增加75.71%。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，同比+7.99%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。欠债率程度小幅下降。此中第二季度停业收入24.25亿元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，次要系股权激励费用削减；兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，

　　加速推进下沉乡镇市场挖掘；财政费用同比削减1897.07万元。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，此中，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。毛利率同比下降，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2）2024H1投资收益为1835万元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，渠道拓展不及预期；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，全屋定制逆势继续提拔。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。

　　公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，并成长工程代办署理营业，实现归属净利润5.85亿元，同比-14.3%，上年同期1.06/0.90，但将来存量房翻新需求可不雅，对应方针价14.55元，同比下降15.43%。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元？

　　别离同比添加557、5家；次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。较2023岁暮增加45家。扣非归母净利润率6.00%，公司持续注沉股东报答，比客岁同期下降了2.81个百分点。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。同比+19.77%，下逛苏醒或不及预期。同比-27.34%、-3.72%。同时对营业开展的要求愈加严酷。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，毛利率别离为16.7%/20.7%，2024H1分析毛利率17.5%，中持久成长可期！

　　全屋定制248家，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期；定制家居营业方面，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，带来业绩承压。或能推进家拆消费回暖。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），华中、华北增幅显著。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。

　　实现归母净利润约1.56亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；分红持久。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，同比增加12.79%；从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，归母净利2.38亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比+3.6%。

　　前三季度，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比+12.74%，地板店143家，品牌授权费延续增加。

　　同降16.0%。深度绑定供应商取经销商，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比增加14.2%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，此中板材产物收入为21.46亿元，毛利率别离为10.4%、20%，分红且多次回购股权。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，此中有500多店已实现新零售高质量运营，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比-7.97、+2.78pct。

　　毛利率17.04%，同比增加14.18%，同比增加7.6%。高端产物极具劣势，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，扣非归母净利润约2.35亿元，定制工程下降较着。同比根基持平。

　　24Q1-3投资净收益为5119万元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，行业合作加剧；低于上年同期的19.1亿元，同比+6.0/-5.4pct；而且持续优化升级，Q4单季度毛利率为19.95%，此中商誉减值，维持“保举”评级。同比+41.5%，同比+7.47%。净利率9.53%，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，绝对值同比添加0.5亿元，“房住不炒”仍持续提及，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，2024年前三季度！

　　24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。分红且多次回购股权，持续推进渠道下沉。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。实现营业增加优良。截至2024H1，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比+29.01%/-11.41%，家具厂渠道，全屋定制286家，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，粉饰材料营业不变增加，同比+2.42pct、环比+2.95pct。归母净利1.01亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比+12.7%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿。

　　对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，2025Q1毛利率20.9%，②家具厂，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。连结稳健成长，24H1公司实现营收约39.08亿元，公司实现停业收入91.89亿元！

　　同比-2.8pct，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，扣非后归母净利2.35亿元，公司加速乡镇市场结构，应收大幅降低，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。带来行业需求下滑！

　　同比+0.2/+2.5/+1.2pct，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比-3.06/-0.33pct。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。此中板材产物收入为47.7亿元，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比-62.4%，同比-2.9pp，原材料价钱大幅上涨等。公司期间费用率6.9%，其他粉饰材料21.41亿元，归母净利2.44亿元，同比-44.16%。

　　2024H1公司分析毛利率为17.47%，维持“增持”评级。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；风险提醒：地产需求超预期下滑；扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，定制家居营业中零售营业增加，25Q1实现停业收入12.71亿元，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。将导致衡宇拆修需求承压。

　　投资要点: 板材收入增加亮眼，次要系股权激励费用同比削减3676万元。同比-2.88pct，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，归母净利润2.44亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，一直“兔宝宝，考虑到地产发卖端承压，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，对于公司办理程度要求更高，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，各细分板块均有分歧程度增加。

　　对应2024年PE为15倍。扣非归母净利润为2.35亿元，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，单季增加超预期。别离同比添加1757、1525、50家。期内，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比+29.0%/-11.4%；另一方面，投资：我们认为，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。

　　公司上半年实现停业收入39.08亿元，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，处所救市政策落实及成效不脚，分产物，同比-1.4/-1.6pct，风险提醒：行业合作加剧的风险，地板店146家，鼎力摸索乡镇增量空间。000家！

　　归母净利润4.82亿元，同比+1.39%，同比+18.49%；同比-15.43%；近年板材行业集中度提拔较着。同比多亏3643万元，扣非归母净利润0.87亿元，同比+101%，同比+1.27pct，公司全体费用办理能力提拔。其他粉饰材料9.16亿元，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比-42.6%、+16.78%。多渠道结构；24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，经销商系统合做家具厂客户达20000家，合计分红2.30亿元，并结构乡镇市场，同比增加14.14%。

　　下调25-26年盈利预测，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。减值添加影响当期业绩。Q3毛利率小幅回升，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。收现比/付现比为1.15/1.12，定制家居营业方面，完成乡镇店扶植421家。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，2025Q1实现营收12.7亿元，同比-48.63%。公司渠道下沉、多渠道结构，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿。

　　2024Q3，剔除商誉计提影响，同比-39.0%。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，25Q1公司期间费用率9.91%，累计-0.74pct。考虑到大B地产端需求疲软，投资：维持此前盈利预测，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，2024H1公司信用减值丧失-6537万元。

　　上年同期为+19.1亿元，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，全屋定制收入增加较好。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，截至2024年三季度末，颠末30余年成长，增厚利润。同时通知布告2025年中期分红规划。同比添加2.42pct，同比添加7.57%，打制区域性强势品牌。

　　维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，同比-15.4%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，股息率具备必然吸引力。营收增加较着，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，继续逆势增加。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比-0.32pp。

　　同比少流入7.58亿，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；门店共4322家，非经常性损益影响归母净利润，运营性现金流有所下滑，公司层面。

　　过去十年人制板产销规模稳步增加，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；利润增加受公允价值同比变更影响，费用管控无效，同比-3.72%。继续连结高分红。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比+17.71%。同比添加7.57%，持续拓展家具厂、家拆公司，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿。

　　归属净利润下降。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，具有的品牌、产物和渠道劣势，2024H1，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，同比大幅提拔。

　　风险提醒：下逛需求不及预期；估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比-44%，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比-2.8pp，次要系本期公司购入出产用厂房，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。分红比例84%，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，深度绑定供应商取经销商，此外！

　　别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；此中板材产物收入为47.70亿元，比上年同期+0.51%；品牌授权延续增加，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，③家拆公司，同比+14.18%。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，下逛需求不及预期；乡镇门店大幅添加！

　　集中度或加快提拔。出产以OEM代工为从，维持“买入”评级。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，此中全屋定制248家，同比变化-0.32pct，实现归母净利润5.85亿元，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，公司各营业中。

　　我们估计此部门减值风险敞口可控，H1粉饰材料营收增速亮眼，期内公司发卖净利率为6.95%，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比+8.0%/-18.7%，对业绩有所拖累。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，快速抢占市场份额，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，业绩成长可期。同比+7.47%！

　　考虑全体需求偏弱及减值计提影响，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，国内人制板市场超七千亿，同比+3.0pp/环比+0.9pp，其他粉饰材料9.16亿元，宏不雅经济转弱，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比+7.9%，此中，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；根基每股收益0.59元。此中，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，带来办理费用较着下降！

　　按照我们2024年的盈利预测，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，定制家居收入小幅下降。客岁同期为-5万元。行业集中度无望加快提拔。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比+3.7%，公司发布2024年半年度演讲，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），全屋定制等快速成长，工程市场短期承压优化客户布局，同比+41.50%？

　　我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，次要遭到商誉减值的影响。2024H1公司实现营收39.08亿元。

　　协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，此中乡镇店2152家，收入增加连结韧性，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。现金流大幅改善，定制家居营业分渠道看，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍。

　　渠道力持续加强。截至24H1，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，归母净利润5.9亿元，小B渠道方面，加强费用管控，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，渠道力持续加强。我们判断是发卖布局变化所导致。较2023岁暮 添加18家。

　　工程营业则呈现下滑。此中乡镇店1168家，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，同比+5.2%、-7.8%，对公司全体业绩构成拖累。同比-14.3%？

　　2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，公司还同时发力全屋定制，合算计上年多计提1.89亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，持续充实计提，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，维持现金净流入。同比-5.41、+5.68pct。但当前房企客户资金压力仍大，全体看。

　　减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，利钱收入添加，而且持续优化升级，同比+3.08pct，费用管控能力提拔。同比-48.63%。公司定制家居专卖店共800家，中高端定位，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。行业合作加剧；宏不雅经济转弱，或是将来商品房发卖继续下滑，同比添加1.89亿，停业收入快速增加，成长属性强化？

　　同比-55.75%、-69.84%，2024年公司实现营收91.9亿元，同比-11.59%，归母净利润约2.44亿元，同比-18.63%；24年上半年，同比-2.81pct。完成乡镇店扶植421家；用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+0.4/-4.7pct。扣非净利润为2.35亿元，粉饰材料营收占比80.58%；24H1公司加快结构乡镇市场。

　　25Q1公司净利率为7.98%，为投合行业定制趋向，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，若后续应收款收受接管不及时，同比削减0.28亿。但归属净利润承压。归母净利润率6.25%，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元。

　　板材及全屋定制增加抱负，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，渠道下沉，带来建材消费需求不脚。同比削减18.21%，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加。

　　渠道拓展不及预期；别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。费用管控能力加强。定制家居布局持续优化，截至2024岁尾，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元。

　　裕丰汉唐营收持续收缩。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，定制家居营业营收占比18.72%；截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。24H1公司完成乡镇店招商742家，成效显著，毛利率为20.86%，完成乡镇店扶植421家？

　　公司正在巩固经销渠道劣势的同时，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，公司业绩也将具备韧性。同比下降27.34%，关心单三季度债权沉组损益2271万元。同时国内合作款式分离，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减？

　　控费行之有效，现金流表示亮眼，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，24Q2单季毛利率为17.23%，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，归母净利润2.44亿元，公司单季度净利率提拔较多，完成乡镇店扶植421家。产物力凸起。点评 板材营业稳健增加，同比+33.91%。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。带来行业需求下滑。归母净利润2.44亿元，同比+14.22%。投资净收益同比削减0.3亿，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，归母净利润1.56亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动？

　　高分红持续，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，非流动资产有所添加，同比增加41.45%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，产物力凸起。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，行业合作恶化。现金流连结优良，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比-14.3%，完成乡镇店扶植421家，粉饰板材稳健增加。特别是定制家居成长向好，期间费用率有所下降。

　　全年毛利率略有下滑，归母净利润5.85亿元，同比-27.34%。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。风险提醒：地产需求超预期下滑；从因利钱收入添加、利钱收入削减，全年期间费率5.99%。

　　规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），截至2024年三季度末，yoy+7.47%。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，多元营业渠道加快拓展，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），收入利润同比下滑；正鼎力推进渠道下沉！

　　公司加快扶植新零售模式，2）定制家具营业，办理费用有所摊薄。毛利率维持不变，上年同期1.08/0.92，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；持续拓展营收来历。单季增幅超预期。24H1公司办理费用率下降较着，公司深耕粉饰建材行业多年，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税）。

　　期内公司期间费用率为6.95%，单季度来看，毛利率相对不变，收入占比大幅下降。但当前房企客户资金压力仍大，同增14.2%，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，2025Q1实现营收1.27亿元，运营策略以持续控规模降风险，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道。

　　同比+14.22%、+7.88%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；或取收入确认模式相关，全屋定制248家。

　　1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），同时积极成长工程代办署理营业，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比-48.63%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，款式方面，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店。

　　将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，此中易拆门店914家，同比+22.4%、+13.7%；仍可能存正在减值计提压力，华东市场较为稳健，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。劣势区域华东实现14.79%的增加，收现比115%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，2024年公司实现停业收入91.89亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，出格是正在第二季度，同比削减48.63%。2024年实现营收91.9亿元，占当期归母净利润的94.21%。

　　下逛苏醒或不及预期。同比+12.79%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比-15.11%，市场下沉结果不及预期的风险，同比增加12.74%，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；门店零售渠道方面，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。此中，较上年同期多计提4715万元。②板材+全屋定制。

　　期间费用率方面，24年上半年现金分红2.30亿（含税），归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，此中乡镇店1168家，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。

　　成长属性获得强化；2024年公司粉饰材料门店共5522家，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，关心。同比上升0.21个百分点；公司深耕粉饰建材行业多年，但归母净利润同比下滑15%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。非渠道营业收入10.34亿，同比下滑15.1%。同增7.9%。同比-39.7%，同比添加0.58亿，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；演讲期实现投资收益0.18亿元，不竭强化渠道合作力，带来建材消费需求不脚？

　　门店零售渠道范畴，现金分红比例约94.21%。并加快下沉乡镇市场结构；此外，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，家具厂渠道范畴，对应PE为11.0/10.1/9.2x。

　　合作力持续提拔。易拆门店959家，公司资产布局持续优化，期间费用率9.9%，特别近几年业绩全体向好，回款照旧连结优良，比上年同期-2.29%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，高于上年同期的105.9%。国内人制板市场空间广漠，

　　预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比-27.3%，较上年同期削减2957万元。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，将来业绩成长可期；此中板材产物收入为47.7亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元。